马年首周A股强势收官
央行外汇准备金率降至零

2月27日（2月最后一个交易日），A股三大指数低开后震荡分化，沪指收涨0.39%，收于4162.88点，创2月新高，也是年内次高位（仅低于1月12日4165.29点）；Wind全A、全A平均股价双双创出阶段新高。

沪深两市全日成交24880亿元，春节后已连续4个交易日超2万亿。全市场3164只个股上涨，92只涨停，跌停仅1只，做多情绪积极。本周（马年第一周）融资净买入超775亿元，电子行业获155亿元居首。

2月27日，港股2月行情正式收官。三大指数止跌全线反弹，恒生指数收涨0.95%，报26630.54点，盘中一度涨超1%；南向资金大举抄底，单日净买入149.97亿港元，为市场提供重要支撑。

• 周期股领涨：煤炭 +4.37%、钢铁 +3.91%、农用化工 +2.90%
• 科网止跌回暖：腾讯 +1.17%、美团 +0.87%、网易 +2%+
• 医药反弹：药明合联 +8.23%、基石药业 +7.05%、康希诺生物 +6%+
• 黄金贵金属：梦金园 +11%+、老铺黄金 +3%+，金价高位续创新高
• 航空股承压：-3.00%；半导体材料：-2.81%

LPR连续第9个月维持不变，背后有两重约束：其一，央行7天期逆回购利率1.40%保持稳定，报价基础未变；其二，商业银行净息差已降至历史最低位1.42%，报价行主动压降加点的空间和动力均不足。分析人士预判，二季度有望通过单独引导5年期以上LPR降5-10个基点，配合财政贴息，进一步降低居民房贷利率。

人民币自2025年11月起连续五个月保持升值态势，2026年以来重返"6"时代。广发宏观将本轮升值分三阶段：①顺势阶段（2025年11月-12月中旬）跟随美元走弱；②"以我为主"阶段（2025年12月15日-2026年1月28日）美元波动但人民币单边升；③多因素共振阶段（2026年1月28日至今）去美元化叙事升温。近一季度，在岸汇率累升3.0%，离岸汇率累升2.7%。

• 贸易顺差与结汇共振：中美贸易顺差维持高位，出口商结汇意愿增强
• 去美元化叙事抬头：全球非美货币集体走高，人民币借势
• 经济修复预期升温：A股春节后持续活跃，外资配置吸引力增强
• 中间价引导：央行保持适度升值容忍，逆周期调节工具适时退出

全国百城新房均价环比微涨0.18%、同比上涨2.52%，正式实现止跌回升。二手房均价跌幅进一步收窄，筑底信号明确。上海新房价格同比上涨4.2%，成为70城中表现最强的城市之一。政策层面，住建部明确"稳预期、优供给、促转型"三大方向，上海已启动收购二手住房用于保障性租赁住房试点，特殊债券收购闲置土地规模已超6500亿元。

债市连续调整两日后于2月27日明显反弹，10年国债收益率下行超1.5BP，国债期货10年主力合约涨0.05%报108.395元。节后整体震荡：公开市场到期量超2.7万亿、税期、跨月三重压力叠加，10年期国债在1.75%-1.85%区间维持震荡。

截至2月26日，248家A股公司发布业绩快报，174家盈利，52%净利润同比增长，净利润超百亿的有13家，整体呈现"科技+医药"双线景气特征。

• 主板质量跃升：43家排队企业中逾九成2024年净利润超2亿元，超基准线两倍
• 创业板超六成企业净利润超1亿元，已达主板利润门槛
• 科创板首个IPO：北芯生命（心血管精准介入）首日涨183.33%，总市值207亿元
• 港股IPO乐观预期：瑞银/德勤/普华永道均预测2026年港股IPO融资超3000亿港元，有望重返全球前三

进入3月，全国两会开幕在即，政策面信号将成为市场方向的核心驱动。历史上两会前后A股多呈上行格局，结合当前宏观环境，以下关键事件值得重点跟踪：