2026年2月27日，美国1月生产者价格指数（PPI）环比大幅上升0.5%，远超市场预期的0.3%，年率升至2.9%，核心PPI年率高达3.6%——这一数据彻底打碎了市场对美联储3月降息的幻想，直接触发美股早盘恐慌性抛售。三大指数全线下跌，标普500跌近1%，道指跌1.4%，纳指跌1.2%，2月全月跌幅有望创2025年3月以来最大。
与此同时，黄金现货突破每盎司5226美元，再创历史新高，年内涨幅已达83%。日本央行行长植田和男明确表示3月、4月会议"保持开放"，市场定价4月加息概率达70%。欧亚股市持续跑赢美股——MSCI亚太指数正迎来1998年以来最佳2月表现。
标普500
6,846
▼ -0.91%
2月月度跌幅或创2025年3月来最大
纳斯达克综合
22,599
▼ -1.22%
科技股持续承压
道琼斯工业
48,815
▼ -1.38%
三大指数全线下跌
热门PPI成最大杀手
美国劳工统计局于北京时间27日晚发布的1月PPI数据成为当日最大负面催化剂：环比上涨0.5%，远超0.3%的市场预期，前值也被上修至0.4%。年率升至2.9%，核心PPI（剔除食品与能源）年率高达3.6%，为近7个月来最大升幅。贸易服务价格飙升2.5%，被分析人士认为是关税传导效应开始显现的信号。
PPI数据公布后，美国股指期货立即走低，道指期货跌约500点，标普与纳指100期货均下跌0.7%以上。市场定价的首次降息时点随即从6月推迟至7月，全年三次降息的可能性几乎消失。
"PPI是一个令人不安的信号。关税的价格传导正在上游悄然渗透，一旦传导至CPI，美联储的处境将极为被动。"
— Reuters，引用华尔街分析师评论，2026年2月27日
英伟达"业绩完美但股价收跌"怪象延续
英伟达（NVDA）于25日盘后发布了财报史上被描述为"半导体行业最大最干净业绩超预期"的季报——第四财季营收681.3亿美元（同比+73%），数据中心业务623亿美元（同比+75%），调整后EPS 1.62美元（超预期近10%），指引第一财季营收约780亿美元，同样超预期。然而股价在26日与27日合计下跌超过7%，27日盘中交易于180美元附近，较前收市价再降2.28%。
投资者的焦虑已不再关注当期业绩，而是聚焦于以下几点：其一，AI基础设施的高额投资究竟能获得多少回报？其二，若AI颠覆了大量软件工作岗位，整个行业的长期市场空间将如何变化？其三，英伟达斥资100亿美元投资Anthropic的循环交易是否存在利益冲突？摩根士丹利的报告标题是"半导体史上最干净的超预期"，但"超预期已成常态"本身也意味着惊喜效应的衰减。
Block宣布裁减40%人员，AI重塑劳动力结构
周四盘后，杰克·多西领导的金融科技公司Block（原Square）宣布裁减约4000名员工，约占全员的40%，理由直接：AI可以做到大量此前需要人工完成的工作。多西在内部信中写道："大多数公司都将这样做。"该消息令科技界为之震动——这并非重组，而是公开声称AI正在系统性取代工作岗位。Block股价在延盘中飙升22.65%至66.88美元，市场以"效率奖励"对这一决策投了赞成票。
市场风险提示
瑞银（UBS）于27日将美国股票配置评级下调至中性，理由是：美国运营杠杆为全球主要市场中最低、估值偏高、美元存在下行风险，以及有证据显示全球资金正加速流向非美市场。瑞银预测全球GDP增速2026年为3.4%，高于该水平时美国股市历史上表现通常落后。
主要科技股单日表现
NVDA · 英伟达
Q4 营收+73% 仍遭"卖出"
XYZ · Block
40%裁员被市场解读为效率提升
MSCI亚太指数2月份上涨7.1%，为1998年有记录以来最佳2月表现；欧洲斯托克600指数有望录得连续第8个月上涨，创逾十年来最长连涨纪录。与此同时，标普500同期面临月度亏损——全球资金轮动趋势异常鲜明。
欧洲股市
| 指数 |
点位 |
涨跌 |
状态 |
| 德国DAX |
25,289 |
▲ +0.45% |
2月月度新高 |
| 英国FTSE 100 |
10,905 |
▲ +0.54% |
年内强势 |
| 法国CAC 40 |
8,620 |
▲ +0.72% |
持续上涨 |
| 欧洲斯托克600 |
632 |
▼ -0.18% |
8连月上涨中 |
欧洲股市的韧性来自多重支撑：美国最高法院裁定IEEPA关税违宪，欧洲从关税冲击中短暂解脱；欧元区1月CPI回落至1.7%（16个月低点）；加之美元持续走弱，使欧洲资产对全球投资者更具吸引力。BASF、Swiss Re、Holcim等主要企业财报于27日披露，大体符合预期。
亚太股市
| 指数 |
点位（2月27日） |
涨跌 |
亮点 |
| 日本日经225 |
58,850 |
▲ +0.16% |
26日盘中触及59,000历史新高 |
| 日本东证指数 |
3,939 |
▲ +1.5% |
宽基指数表现更强 |
| 香港恒生指数 |
26,447 |
▲ 约+0.25% |
相对抗跌 |
| 中国上证综指 |
4,129 |
▼ -0.43% |
政策刺激预期支撑 |
| 韩国综合(KOSPI) |
6,185 |
▼ -1.93% |
半导体股受英伟达拖累 |
| 澳大利亚ASX 200 |
9,180 |
▲ +0.05% |
资源股支撑 |
日本股市表现为当日亚太明星——日经225昨日触及59,000点历史新高后，今日小幅回调但收盘仍微涨。日本央行2月26日释放的加息信号（详见央行板块）提振了日元资产整体吸引力。韩国KOSPI表现最弱，三星电子、SK海力士等半导体巨头受英伟达股价下挫拖累，KOSPI年内盘中曾创历史新高后反转，全日下跌1.93%，显示获利盘压力较重。
香港恒生科技指数虽今日相对稳定，但2月整月跌幅高达10%，为2024年1月以来最差表现，自2025年10月峰值累计回撤23%，已进入技术性熊市区间。中国平台公司AI投入成本高企、竞争加剧是主要拖累因素。
黄金现货 · GOLD
$5,226 / oz
▲ +1.18% 今日 · +82.92% 年涨幅 · 历史新高
安全资产需求主导：美国-伊朗核谈判搁浅、关税政策不确定性、美元持续走弱三重驱动。世界银行预测2026年再涨5%。黄金过去12个月从2857美元涨至5226美元，是史上最大单年涨幅之一。印度MCX 4月合约同步上涨0.37%。
白银现货 · SILVER
$90 / oz
▲ 今日盘中+4% · 年涨+189%
COMEX"交割恐慌"：注册库存创多年新低，3月第一通知日临近，引发实物流动性危机；连续第6年供应短缺（67M盎司缺口）；AI数据中心、光伏、电动车工业需求持续增长。目标位$95.22。
WTI原油 · CRUDE OIL
$65.21 / 桶
▼ -0.32%
美国上周原油库存增加1600万桶（2023年2月来最大单周增幅）；OPEC+供应稳定；市场结构呈正价差（远期溢价）。高盛2026年Q4目标价下调至56美元/桶。地缘上行风险：伊朗谈判破裂可能推动油价至100美元。
布伦特原油 · BRENT
$70.91 / 桶
▲ +0.08%
布伦特-WTI价差约5.70美元，相对稳定。OPEC+代表将于近期讨论4月小幅增产。巴克莱指出油价年内仍高出15%，上行地缘风险不对称性较大。
铜 · COPPER（LME）
$13,493 / 吨
▲ 年涨+31.4%
1月COMEX全时高点6.58美元/磅后整固。瑞银上调全年供应缺口至52万公吨；AI数据中心、电网、电动车结构性需求持续。目标价2027年Q1达$15,000/吨。
天然气（亨利港）
$2.90 / MMBtu
▼ 跌破$3.00支撑
1月冬季风暴曾短暂推至30.72美元/MMBtu历史纪录，如今几乎全部回吐。"弗恩"风暴溢价彻底蒸发，2月气温温和令库存压力回归。技术面偏空，随机指标超卖区域。
白银COMEX交割危机：年内最惊险故事
白银今日盘中价格一度突破90美元/盎司，年内涨幅高达189%——这一数字甚至令黄金的82%涨幅相形见绌。背后的核心驱动力来自COMEX期货市场：注册仓单银库存已降至多年低位，而3月期货交割的"第一通知日"即将来临，市场担忧可用于实物交割的白银严重不足。
银金比价（金银价格之比）已从历史均值的80以上收窄至57-58，显示白银相对金价已大幅走强。结构性因素同样不容忽视：全球白银连续第六年供需逆差，年度缺口估计达6700万盎司；而AI数据中心散热系统、光伏电池板以及电动汽车的用银需求正形成坚实的工业需求底部。
04 · 加密货币
比特币极度恐慌，山寨币短暂反弹
11
极度恐慌 · Extreme Fear
加密货币恐惧与贪婪指数降至11，接近历史底部区间。上周读数为9，市场情绪持续低迷，但部分分析师认为此为逆向布局信号。
比特币 BTC
$66,132
▼ -1.94%
26日曾触及$70,000关口后撤退；30日内跌22%；自2024年12月ATH跌37%
以太坊 ETH
$1,954
▼ -3.62%
守住$2,000心理关口；26日+8.5%显示山寨轮动
加密总市值
$2.38T
▼ 较ATH缩水37%
2024年12月ATH约$3.80T；比特币占比约56%
昨日（26日）的山寨币反弹令市场短暂振奋：ADA（+10.8%）、DOGE（+8.3%）、ETH（+8.5%）、SOL（+6.9%）联袂大涨，分析师认为这是"2月大跌后强制平仓浪潮消退"的信号。然而今日多数涨幅已回吐，反映市场结构性承压仍未改变。
比特币昨日曾短暂触碰70,000美元关口——这是2月5日重大暴跌以来最有力的一次反攻，但最终未能确认突破，折射出买方信心依然不足。Bitrue分析师警告，若跌破60,000美元，可能触发级联清算，目标下跌区间为47,000-55,000美元。
CoinDesk研究报告《2026年数字资产：超越噪音》指出：尽管市场情绪极度悲观，当前周期的基本面远强于2021年——稳定币总市值超3000亿美元（2021年约500亿），链上周度稳定币交易量达600亿美元，主要应用周收入5000-7000万美元，生态基础设施质量显著提升。机构级现货ETF的存在也提供了此前周期缺乏的流动性出口。
05 · 央行政策
三大央行按兵不动，日银鹰派急转弯
美国联邦储备 FED
3.50%–3.75%
维持不变
1月28日FOMC维持利率区间不变。热门PPI令首次降息预期从6月推迟至7月，全年三次降息几率大幅缩减。鲍威尔任期将于5月15日届满，继任人选悬而未决。联储内部在"通胀控制优先"与"支持就业"之间持续博弈。
欧洲中央银行 ECB
2.00%
第五次连续维持
2月5日决议维持存款利率2.00%不变，为近年来最长暂停周期。欧元区1月CPI降至1.7%，低于2%目标，部分决策者开始担忧通胀将长期低于目标。路透调查：74名经济学家中66名预计利率维持至2026年底不变，首次降息可能在7月。
英格兰银行 BOE
3.75%
5比4险胜维持
2月5日MPC以5-4微弱优势维持利率3.75%不变，4票主张降至3.50%。支持者认为通胀持续性风险"已实质性减退"，货币政策过于紧缩。央行表示利率"可能进一步降低"，时机是个"接近判断"的问题。
日本银行 BOJ ⚡ 今日焦点
0.75%
鹰派急转弯
26日，BOJ委员鹰冈武史警告"通胀超调"风险；行长植田和男随即表示3月和4月会议"保持开放"，为近年来最协调的鹰派信号。市场定价4月加息25基点概率升至70%，日元走强，10年期日本国债收益率上升。
中国人民银行：人民币走强，放松外汇管控
中国人民银行26日宣布，将企业外汇远期购汇的准备金要求从20%降至0%，自3月2日起生效。此举大幅降低了企业的美元购汇交易成本，同时被市场解读为当局对人民币升值的默许。USD/CNY被设定在6.9321，为2023年5月以来最强水平，澳元等与中国经济高度关联的货币随之走强。
06 · 宏观经济数据
增长放缓叠加通胀粘性，美联储两难
今日关键数据：PPI大超预期
美国PPI（1月）环比
+0.5%
超预期 +0.3%
贸易服务+2.5%，关税传导效应
美国PPI 年率
+2.9%
核心PPI +3.6%
7个月来最大核心升幅
美国GDP（Q4 2025，初值）
+1.4%
大幅慢于Q3 +4.4%
BEA初步估算值，受出口与政府支出拖累
此前关键数据回顾
| 指标 | 数值 | 时间 | 含义 |
|---|
| CPI（1月，年率） |
+2.4% |
2月初发布 |
2025年5月来最低，初现降温 |
| 核心CPI（1月） |
+2.5% |
2月初发布 |
2021年3月来最低 |
| 核心PCE（12月，年率） |
+3.0% |
2月20日发布 |
美联储首选通胀指标，仍高于2%目标 |
| 非农就业（1月） |
+13万 |
2月初发布 |
超预期+7万，但历史数据被下修103万 |
| 消费者信心（2月） |
91.2 |
2月24日发布 |
环比+2.2，但仍低于2024年11月峰值 |
外汇与债市
美元指数 DXY
97.74
▼ 年内-9.17%
14年来最大空头仓位；PBoC放松管控推助美元承压
欧元/美元
1.1789
▲ 年内欧元持续走强
双底技术形态，短线偏多；支撑位1.1765
美国10年期国债收益率
4.00%
▼ 近3个月低位
风险避险需求主导；地缘与贸易不确定支撑债市
值得关注的是，美国经济在通胀与增长方面出现"两面夹击"的滞胀隐患：GDP第四季度年化增速已从Q3的4.4%急剧降至1.4%，但核心PCE仍达3.0%，高于美联储2%的目标。热门PPI数据提示：若关税传导加速，下月PCE可能再度反弹。在这一背景下，美联储的降息路径更为逼仄。
07 · 企业动态
财报季尾声、IPO破冰、并购潮继续
重点财报
摩根士丹利称之为"半导体史上最干净的超预期"，但市场以"买预期卖事实"逻辑回应。全年AI基础设施投资回报率的可持续性疑虑、以及Block裁员引发的AI颠覆担忧，共同压制了市场情绪。
AI服务器订单积压达184亿美元，AI相关业务成为增长核心驱动力。非GAAP每股收益10.30美元，同比+27%。回购授权扩大20%。
IPO市场
Generate Biomedicines（纳斯达克：GENB）于27日正式开始交易，以16美元/股定价（区间$14-$18中位），融资4亿美元，市值约20.4亿美元。这是2026年2月生物科技IPO浪潮的收官之作，2月共有12只IPO完成，今年以来美国IPO总量68只，同比增加38.78%。SpaceX和OpenAI被市场视为2026年最受期待的潜在上市标的。
重大并购
Brink's 收购 NCR Atleos
$66亿
每股30美元现金+0.1574股Brink's股票，较NCR Atleos收盘价溢价20.4%；预计EPS增厚35%，年化协同效应2亿美元；有望2027年Q1完成交割。创建全球领先金融科技基础设施公司（全球现金管理+ATM网络）。
Netflix 退出，Paramount Skydance 接手 Warner Bros. Discovery
$31/股（Paramount方案）
Netflix未选择提高约827亿美元的全现金收购报价，华纳兄弟迪斯科维公司董事会将Paramount Skydance（大卫·艾利森领导）以31美元/股收购整家公司定为"更优方案"。Netflix将支付28亿美元终止违约金（由Paramount覆盖），并继续执行每年200亿美元的内容投入计划，重启股票回购。Netflix股价在消息公布后上涨——市场解读为避免了高价收购。
08 · 市场展望
八大主题左右2026年三月行情
01
通胀粘性制约美联储，降息窗口后移
热门PPI叠加核心PCE处于3.0%，美联储首次降息从6月推迟至7月已成共识。若3月PCE再度超预期，2026年全年降息预期可能降至一次甚至零次。10年期国债收益率在4.0%整数关口附近引发市场紧张，短端定价将持续调整。
02
AI颠覆叙事从"赋能"转向"替代"
Block 40%裁员是本周最颠覆性的信号。英伟达业绩亮眼却被抛售，折射出市场开始将AI视为"威胁现有商业模式"而非纯粹的增长引擎。本质性疑问：AI支出规模是否合理？软件行业将被压缩多少？这一叙事转变对整个科技板块估值体系构成压制。
03
日本央行加息预期加速，关注日元与日本国债
BOJ行长植田和男将3月、4月会议定性为"开放的"，配合鹰冈委员的"通胀超调"警告，市场4月加息概率已升至70%。日元反弹、JGB收益率上行将对日本股市产生双重效应：汇兑收益被压缩（出口商），但利差交易平仓将对全球风险资产形成冲击。需密切关注日本财政部干预汇市的门槛。
04
黄金白银：结构牛市尚未见顶
黄金年涨83%，白银年涨189%，背后是实物需求、工业驱动、地缘风险、美元走弱的多重共振。COMEX白银"交割恐慌"可能在3月第一通知日前后引发剧烈波动。铜的2026年供应缺口扩大至52万吨，长期价格支撑稳固。贵金属与工业金属的分化格局短期内难以改变。
05
全球资金轮动：欧亚持续跑赢美股
MSCI亚太最佳2月记录（+7.1%）、欧洲斯托克600八连月上涨，相对美股的超额收益已相当显著。ACWX ETF过去12个月回报35.8%，远超标普500的13%。瑞银下调美股评级为中性，将资金导向欧洲与部分新兴市场。这一轮动是否持续，关键看美元走势和关税政策演进。
06
关税法律框架重建：IEEPA出局，Section 122登场
最高法院以6-3裁定IEEPA不授权总统征收关税，为贸易政策史上最重要的法律转折点之一。新的Section 122框架（10%全球统一关税，150天）仍悬而未决——若加码至15%，将对通胀和企业进口成本产生进一步冲击。已缴IEEPA关税的退税流程尚待厘清，潜在退税规模可观。
07
加密货币：极度恐慌之后是机会还是深坑？
恐惧与贪婪指数11是历史性低位，历史上极度恐慌之后往往出现中期反弹机会。然而本轮下跌有其结构性原因：宏观经济不确定性、纳斯达克承压、稳定币增量减速。关键支撑位$60,000，若失守将触发大规模强制平仓。正面因素：现货ETF流入、链上基础设施强化、监管环境趋于清晰。
08
并购超级周期持续：AI重塑战略格局
2026年全球并购活动较2025年同期增速40%，AI驱动的战略整合、美国宽松监管环境、以及PE/VC大量待退出标的共同推动。Brink's-NCR Atleos（66亿）、Paramount-WBD（2000亿+）等交易规模创近年记录。OpenAI估值7300亿美元的110亿美元融资则表明：AI私募市场的热情远未冷却。